Claves relevantes para el comienzo del nuevo curso bursátil
Oficialmente, es a fin de año cuando se inicia el ejercicio bursátil. Pero, a efectos psicológicos, el “curso” bursátil se inicia a la vuelta de las vacaciones. Es importante analizar cuáles son los factores que van a darnos ese “plus” de rentabilidad en la recta final del año.
¿Qué va a pasar con los tipos de interés en 2025?
Hasta el mes de agosto el mercado estaba pendiente de si bajarían los tipos de interés. Ahora estará pendiente de a qué ritmo bajan y quiénes son los beneficiarios de esa bajada.
Como ha quedado claro en “Cuadernos” anteriores (y en nuestras recomendaciones para los clientes de Nextep), teníamos totalmente claro que bajarían. Pero ojo: no era la opinión unánime en el mercado. Y a quien lo niegue, le recordaremos el “mantra” que entonaba casi todo el mundo, el famoso “altos durante mucho tiempo” (referido a los tipos de interés).
Ahora ya está totalmente descontado —lo ha anunciado el presidente de la Reserva Federal en la reunión de Jackson Hole—, así que lo primero que hay que hacer es analizar qué espera el mercado que ocurra. Lo vemos en el gráfico n.º 1.
Gráfico n.º 1: Expectativa actual de bajadas de tipos en EE. UU. hasta final de 2025
Los inversores esperan que de aquí a final de año los tipos bajen un 1 % (100 puntos básicos, línea morada). Y que a finales de 2025 hayan bajado un 1,20 % adicional (1,25 % si tenemos en cuenta que las bajadas no suelen ser inferiores a ¼ de punto), para situarse finalmente en el 3 %. Por lo tanto, un asesor/gestor que quiera maximizar la rentabilidad en la última parte del año tendrá que tener muy claro:
a) Si esa predicción es razonable.
b) En qué medida y en qué sentido puede afectar una desviación.
Ahí va a estar la decisión estratégica y táctica en cuanto a posicionamiento y timing.
A los clientes de Nextep ya les recomendamos tomar posiciones en ese sentido, en lo que hemos llamado la estrategia de “La Nueva Rotación”, que pueden consultar en los “Cuadernos” del mes de agosto. A tal efecto, hay que tener en cuenta que los principales beneficiarios de una bajada de los tipos de interés son:
- Las empresas más endeudadas, que ven cómo disminuye el coste de sus créditos.
- Las que tienen más difícil acceso al crédito.
- Las que tienen que pagarlo habitualmente más caro.
- Las que tienen una estructura más débil y necesitan alivio crediticio.
- Las entidades con mayores pérdidas en sus carteras de bonos.
Pero estamos hablando de la renta variable, cuando probablemente, como mencionamos en el apartado e), el más directo beneficiario del nuevo entorno de tipos de interés sean los bonos.
La subida de tipos de interés y consiguiente caída en el precio de los bonos (1) fue la causante de la crisis de los bancos regionales y pequeños en EE. UU. En 2023. Obviamente el escenario contrario debería beneficiarles. También hablamos de ello en ejemplares anteriores de los “Cuadernos”, concretamente en los de julio y agosto, y ahora se confirma.
¿Cómo afectará el “Trump Trade” a los inversores tras las elecciones?
Hemos hablado en números anteriores de esta cuestión. El “Trump trade” es una idea de inversión por la cual se compran determinados valores y sectores cuando se piensa que va a ganar Trump y otros si se piensa que va a ganar Harris.
La idea tiene sentido, puesto que las políticas económicas y empresariales de los dos candidatos son muy dispares. Normalmente, quien gane las elecciones en EE. UU. No afecta demasiado a la bolsa —es mucho más importante lo que haga la Reserva Federal—, pero esta vez es diferente.
En el número anterior de estos “Cuadernos” explicamos detalladamente quiénes son los sectores beneficiarios.
Pero sobre la marcha van surgiendo nuevas aportaciones a la idea del “Trump Trade”, que, por cierto, también sirve para “ponerse corto” (apostar contra un determinado activo, sector o valor). Por ejemplo: el apoyo del candidato Robert Kennedy Junior a Trump, a cambio de que este se comprometa en tres puntos fundamentales: luchar contra la crisis de salud en EE. UU., acabar con la guerra de Ucrania y defender la libertad de expresión. Lo primero afectaría negativamente a las grandes empresas farmacéuticas y de alimentación, lo segundo a los fabricantes de armamento y lo tercero a algunas empresas tecnológicas y medios de comunicación.
El número anterior de estos “Cuadernos”, que explica el “Trump Trade”, está a su entera disposición, así que nos centraremos en analizar cómo va la carrera electoral y si se va confirmando la idea del “Trump Trade”. Evidentemente, esto tiene menos peso que lo que haga la Reserva Federal. Pero lo tiene, como forma de dar un extra de rentabilidad.
Lo que digan los medios de comunicación sobre cómo va la carrera hacia la presidencia ha perdido fiabilidad. Especialmente los medios de comunicación tradicionales. Su dependencia del poder político y económico los ha convertido en herramientas de los partidos y los lobbies, por lo que están muy manipulados, tanto los de izquierdas como los de derechas.
¿Qué dicen las encuestas sobre las elecciones de EEUU?
Algo parecido se puede decir de la mayoría de las encuestas, aunque éstas tienen la ventaja de que, si usamos una selección de las menos sesgadas de ambos bandos, podemos tener una visión razonablemente objetiva. “Sesgo compensa sesgo”.
Es tal el deterioro de la fiabilidad de las encuestas oficiales que en el mercado mucha gente se fía más de lo que ocurre en las grandes casas de apuestas que en lo que publican las empresas especializadas en sondeos.
Hay que entender la tradición anglosajona de apostar para comprender hasta qué punto no es una mala idea considerar la alternativa de las apuestas cuando las encuestas están tan manipuladas. En una apuesta, la gente se juega su dinero. Y quienes están apostando saben lo que está ocurriendo a su alrededor. Justo al contrario, por cierto, que los periodistas españoles, totalmente ajenos a la realidad de la Norteamérica actual.
Y lo que nos dicen actualmente las macro apuestas (gráfico n.º 2) es que Trump lleva una ligera ventaja. Y tiene sentido. Ya ocurrió la primera vez que Trump se presentó candidato a la presidencia: iba con desventaja en todas las encuestas, porque lo políticamente correcto no era responder a su favor, pero luego, la realidad de los votos le dio la victoria. Otra ventaja de las apuestas es que en ellas no interviene la corrección política. Son realmente anónimas. E insistimos: la gente se está jugando su dinero.
Gráfico n.º 2: Cómo van las apuestas en la carrera electoral
¿Cuál es la posición de Kamala Harris?
Aparte del apoyo a Trump por parte de RKJ, la última novedad es que Kamala Harris ha dado la primera —y única— entrevista hasta la fecha, con los siguientes, en nuestra opinión, aspectos positivos y negativos:
Positivos:
- Busca la centralidad. Abandona totalmente el extremismo “woke”. El voto “woke” lo tiene garantizado y lo que necesita es convencer a los votantes de centro.
- Vende sentimientos e imagen, no propuestas. Esto pudiera parecer negativo, pero no parece serlo en la sociedad actual. Lo de no “mojarse” funciona.
- La imagen que vende es amable e integradora, frente a un Trump muy agresivo.
Negativos:
- Cero imagen de liderazgo.
- Poca consistencia.
- No admitir que fue un error afirmar que Biden estaba perfectamente (todo el mundo ha podido ver que era mentira).
- Los “cambios de opinión”, por ejemplo, en la cuestión de la inmigración.
No nos parece que haya sido una entrevista que le haya dado votos y su propia gente respira aliviada de que no se los haya quitado. Así que, de cara al “Trump Trade”, de momento, en nuestra opinión, Trump mantiene una ligera ventaja.
Ciertamente las encuestas dan empate, están muy sesgadas, como ocurre con los medios. Casi nos fiamos más de las macroapuestas.
Ahora bien, el resultado final no está nada claro. De hecho, si tuviéramos que apostar, ahora mismo lo haríamos por Harris. Y no porque sea una buena candidata, sino porque tiene detrás al grueso del poder económico y financiero, a la mayoría de los medios de comunicación tradicionales y a todo el “establishment”, que le tiene “miedo y pánico” a Donald Trump. Con ese ejército es muy difícil perder esta batalla.
¿Qué resultados han obtenido las empresas de EEUU?
Los resultados empresariales siempre importan, pero todavía más cuando hay serias dudas sobre si la Reserva Federal de los EE. UU. se ha pasado de frenada con su política monetaria.
De momento, y como dicen los norteamericanos, “so far, so good”: la mayoría de las empresas siguen batiendo las previsiones de resultados, lo cual está dando apoyo a la evolución alcista del mercado. Se ve en el gráfico n.º 3: las sorpresas positivas (color verde) superan, por goleada, a las negativas (color rojo).
Gráfico n.º 3: Porcentaje de sorpresas en los resultados de las empresas USA
Pero todavía no está claro si la Reserva Federal ha llegado a tiempo para bajar la presión sobre empresas y consumidores, por eso es otra cuestión que hay que vigilar atentamente.