¿Qué ocurriría en la Banca con un aumento en el precio de los bonos?

¿Se acuerdan de la crisis del Silicon Valley Bank, allá por marzo de 2023? Cuando fueron a mirar en su balance qué bonos podían vender para hacer frente a los reintegros que solicitaban sus adinerados clientes tecnológicos, se dieron cuenta de que, si vendían los bonos, aflorarían unas pérdidas que les obligarían a cerrar el banco. 

De hecho, el mercado se dio cuenta y directamente quebraron. Y eso afectó a muchos más bancos. Si aguantaron los grandes fue por su tamaño y por el apoyo de la Reserva Federal, porque todos habían comprado bonos cuando los tipos de interés eran muy bajos y cuando subieron los tipos de interés el valor de esos bonos se desplomó (1). Y hasta el día de hoy todos acumulan pérdidas (gráfico n.º 1).

La importancia de vender bonos de renta fija

Desgraciadamente fuimos muy pocos los que avisamos a los clientes de que actuaran y vendieran sus fondos de renta fija de medio largo plazo antes de la sangría. La mayoría de la gente que está leyendo este informe y no fueran clientes de Nextep ya sabe que existe una relación inversamente proporcional entre el precio de los bonos y los tipos de interés de los mismos (1).

También sirvió para que mucha gente se diera cuenta de hasta qué punto la falta de independencia de los asesores no independientes (de la banca, sus agentes y de las sociedades de valores) puede afectar negativamente al patrimonio de sus clientes. Si no les recomendaron vender, en muchos casos fue porque llevar ese dinero a fondos monetarios afecta muy negativamente a las comisiones de dichos asesores no independientes, ya que su cuenta de resultados se nutre de las comisiones que les pagan las gestoras. Y un fondo monetario, que era donde había que invertir en aquel entorno, paga una comisión muy baja.

¿Qué pasaría si bajaran los tipos de interés de los bonos?

Aclarado lo anterior, pensemos en el escenario contrario: que bajen los tipos de interés de los bonos y, en consecuencia, suba el precio (1). Es fácil entender que en ese supuesto ocurriría justo lo contrario de lo que ocurrió en aquella crisis. No sabemos si los bancos subirían inmediatamente en bolsa, pero desde luego su balance se reforzaría enormemente si van desapareciendo esas pérdidas.

En el gráfico n.º 1 vemos cuáles son. Imagínense que en lugar de bajar el precio de los bonos empezara a subir y todas esas pérdidas implícitas acumuladas que aparecen debajo del eje de abscisas vuelven a la situación previa a 2022.

Gráfico n.º 1: Pérdidas no realizadas en bonos en el balance de los bancos de EE. UU.

Pérdidas no realizadas en bonos en el balance de los bancos de EE. UU.

En el momento en el que se sanea el balance, el banco puede prestar más dinero (al tener un balance más sólido), así que a la larga la mejora de su balance le permite una mayor actividad crediticia, que es como ganan dinero los bancos. Y eso debería reflejarse positivamente en su cotización.

¿Qué efecto tendría sobre la Banca?

Ciertamente la posible bajada de tipos oficiales, si es que se produce, normalmente tendría un efecto negativo para la banca, porque los créditos salen más baratos y baja el margen del banco. Pero en esta ocasión dicho efecto se vería compensado por el efecto positivo del saneamiento del balance y el aumento de la actividad crediticia.