¿Qué son los fondos de reparto de dividendos?

Un fondo de inversión cobra dinero de forma continua. Las acciones que tiene en cartera pagan dividendos, los bonos pagan cupones, y ese dinero entra en el patrimonio del fondo. La pregunta es qué hace con él, y ahí es donde se separan dos caminos: reinvertirlo dentro del fondo o sacarlo y abonarlo al partícipe.

Los fondos de reparto son los que eligen lo segundo. Distribuyen periódicamente una parte de las rentas que genera la cartera, y ese importe llega a la cuenta del inversor como un ingreso. Es un funcionamiento intuitivo, parecido al de cobrar el dividendo de una acción, y precisamente por eso genera bastantes confusiones sobre lo que ocurre en realidad con el patrimonio del fondo cuando se produce el reparto.

En este artículo repasamos la mecánica de la distribución, qué cambia respecto a una clase de acumulación del mismo fondo, cómo trata Hacienda estos repartos en España y qué elementos se comparan objetivamente entre unos fondos de reparto y otros.

Cómo funciona un fondo de reparto

Para entender cómo funciona un fondo de reparto hay que seguir el dinero desde que entra hasta que sale.

La cartera del fondo cobra rentas de forma continua. Las acciones pagan sus dividendos, los bonos sus cupones, y ese dinero se incorpora al patrimonio del fondo en cuanto se percibe. Al aumentar el patrimonio sin que se emitan participaciones nuevas, sube el valor liquidativo, que es el precio de cada participación. Hasta aquí, reparto y acumulación se comportan igual.

La diferencia llega en la fecha de distribución. Ese día el fondo saca el dinero del patrimonio y lo abona en la cuenta de cada partícipe, en proporción a las participaciones que tenga. Y aquí está el punto que más se malinterpreta: el valor liquidativo cae exactamente en el importe repartido. El partícipe sigue teniendo el mismo número de participaciones, pero cada una vale menos, y la diferencia está ahora en su cuenta corriente.

Dicho de otro modo, el reparto no añade rentabilidad. Traslada una parte del valor que ya tenías dentro del fondo a un sitio donde puedes usarlo. Quien compara la evolución del valor liquidativo de una clase de reparto con la de una clase de acumulación y concluye que la primera rinde menos está midiendo mal, porque en esa comparación falta todo el dinero que se ha ido pagando por el camino.

La frecuencia la fija el folleto, y va desde mensual hasta anual, con el trimestre y el semestre como periodicidades más habituales. Ese documento es también donde se especifica la política de distribución, que conviene leer con atención por un motivo concreto.

Y es que no todos los fondos reparten lo mismo. Algunos distribuyen únicamente las rentas efectivamente cobradas por la cartera, dividendos y cupones. Otros se comprometen a un importe o a un porcentaje objetivo, y cuando las rentas del periodo no llegan a esa cifra completan la diferencia con patrimonio del fondo. Es lo que suele denominarse reparto con cargo a capital, y significa que el inversor está recibiendo de vuelta parte de su propio dinero invertido. Es legal, aparece descrito en la documentación del producto y explica por qué algunos fondos mantienen distribuciones estables incluso cuando la cartera cobra menos.

El importe repartido, además, no está garantizado ni es fijo salvo que el folleto diga otra cosa. Depende de lo que genere la cartera en cada periodo, de la composición del fondo y de las decisiones del gestor.

Un apunte práctico sobre la nomenclatura. Las clases de reparto suelen identificarse en el nombre del fondo con abreviaturas del tipo Dist o Inc, y las de acumulación con Acc. Las letras sueltas, como la C o la D, cambian de significado de una gestora a otra y a menudo señalan la clase de comisiones, no la política de distribución. Dos líneas casi idénticas en el listado de un comercializador pueden ser la misma cartera con dos políticas distintas, así que ante la duda lo que manda es el folleto.

El dinero, por último, llega a la cuenta ya con la retención fiscal practicada, algo que veremos más adelante.

Fondos de reparto o acumulación: ¿qué diferencias hay?

Muchos fondos existen en las dos versiones. Misma gestora, mismo gestor, misma cartera, misma política de inversión, y dos clases distintas que solo se diferencian en qué hacen con las rentas cobradas.

En una clase de acumulación, los dividendos y cupones se quedan dentro. Se reinvierten automáticamente en la cartera y engrosan el valor liquidativo, que crece de forma continua. El partícipe no recibe nada en su cuenta hasta que decide vender.

En una clase de reparto, esas mismas rentas salen periódicamente hacia la cuenta del inversor y el valor liquidativo se ajusta a la baja en cada distribución.

La rentabilidad bruta que genera la cartera es idéntica en ambos casos, porque las inversiones son las mismas. Lo que cambia es dónde está el dinero y en qué momento pasa por Hacienda.

Hay un efecto que conviene entender bien. En la clase de acumulación, el dinero reinvertido genera a su vez rentabilidad, y ese interés compuesto trabaja sin interrupciones durante todos los años que dure la inversión. En la clase de reparto, el dinero distribuido sale del fondo, así que deja de componer dentro de él. El partícipe puede reinvertirlo por su cuenta, pero eso implica una operación de compra, con lo que ello conlleva en costes, en fiscalidad previa y en el hecho de que el dinero pasa unos días parado.

Otra diferencia práctica está en el seguimiento. Comparar la evolución de un fondo de reparto con la de un índice o con otro fondo exige mirar la rentabilidad total, la que suma revalorización más distribuciones. Los gráficos de valor liquidativo, tomados a secas, infravaloran sistemáticamente a las clases de reparto. Es un error frecuente al analizar carteras propias.

Merece la pena señalar también qué no cambia entre una clase y otra: el riesgo. Un fondo que reparte trimestralmente no es más estable ni más conservador que su gemelo de acumulación. Si la cartera cae un 20%, cae igual en ambas clases. El flujo periódico produce una sensación de regularidad que la cartera subyacente no tiene, y esa sensación es independiente de los riesgos de las inversiones que el fondo asume, que siguen siendo exactamente los mismos.

Por último, un detalle que aparece en la práctica: no todos los comercializadores ofrecen ambas clases de un mismo fondo, y la disponibilidad de una u otra depende de la plataforma, del importe mínimo y de si se trata de una clase limpia o de una clase con retrocesiones.

Cómo tributan los fondos de reparto en España

Aquí está la diferencia más relevante entre las dos clases, y no tiene que ver con la cartera sino con el calendario fiscal.

Cada distribución tributa el año en que se cobra. El importe repartido se considera rendimiento del capital mobiliario y se integra en la base del ahorro del IRPF, con una retención a cuenta del 19% que la gestora o el comercializador practica en el momento del pago. El dinero llega a la cuenta ya neto de esa retención, y en la declaración anual se regulariza según el tipo que corresponda.

La base del ahorro tributa por tramos: 19% hasta 6.000 euros, 21% entre 6.000 y 50.000, 23% entre 50.000 y 200.000, 27% entre 200.000 y 300.000 y 30% a partir de esa cifra. Los dividendos repartidos por el fondo se suman ahí junto al resto de rendimientos del ahorro y a las ganancias patrimoniales del ejercicio.

En una clase de acumulación no hay hecho imponible mientras mantengas la inversión. Las rentas se reinvierten dentro del fondo y no pasan por tu cuenta, así que no hay nada que declarar hasta que reembolses. En ese momento tributa la ganancia patrimonial acumulada, en la misma base del ahorro y con la misma escala.

La consecuencia es de calendario más que de tipo impositivo: el porcentaje acaba siendo el mismo, pero el reparto adelanta el pago año a año, mientras la acumulación lo concentra al final. Sobre el dinero que ya ha pasado por Hacienda no vuelve a componer rentabilidad dentro del fondo.

Hay un segundo elemento propio de la fiscalidad española que conviene tener presente. Los fondos de inversión españoles y los fondos extranjeros registrados en la CNMV permiten traspasar el dinero de un fondo a otro sin tributar por la ganancia acumulada, difiriendo el pago hasta el reembolso definitivo. Ese régimen se aplica al capital que permanece dentro del circuito de fondos. El dividendo distribuido, en cambio, ya ha salido, así que tributa en el ejercicio en que se percibe y queda fuera de ese mecanismo de diferimiento.

Un apunte sobre los fondos que reparten con cargo a capital, los que veíamos antes. Aunque una parte de lo distribuido sea devolución del dinero que invertiste, el tratamiento fiscal de lo que la gestora abona como distribución sigue las reglas del reparto. Merece la pena revisar la documentación del producto y la información fiscal que remite el comercializador para saber exactamente qué se está declarando.

Y en el caso de fondos que invierten en acciones extranjeras, hay una capa previa: los dividendos que cobra la cartera pueden llevar retención en el país de origen antes siquiera de llegar al fondo. Esa retención afecta al rendimiento del vehículo con independencia de que la clase sea de reparto o de acumulación.

Cómo buscar los mejores fondos de inversión de reparto

Cuando alguien busca los mejores fondos de inversión de reparto suele esperar una lista con nombres. No la va a encontrar aquí, y conviene explicar por qué: el fondo que encaja en una cartera depende de qué haya ya dentro de ella, de la moneda en que se cobre, del horizonte y de la situación fiscal de cada persona, así que un ranking universal no significa nada. Lo que sí se puede describir son los elementos objetivos que permiten comparar dos fondos de reparto entre sí, y que están todos en la documentación oficial del producto.

El origen de lo que reparte. Ya lo hemos visto: hay fondos que distribuyen solo las rentas cobradas por la cartera y otros que completan el importe con patrimonio. El folleto y el documento de datos fundamentales lo especifican. Es la primera línea que conviene mirar, porque cambia por completo el significado de la cifra distribuida.

La frecuencia y la estabilidad histórica de la distribución. Mensual, trimestral, semestral o anual, y qué ha repartido efectivamente en los últimos ejercicios. Un histórico de distribuciones dice más que un porcentaje objetivo publicado.

El coste total. El TER agrupa comisión de gestión, depositaría y gastos corrientes, y se descuenta del patrimonio del fondo cada año, lo que afecta tanto a lo que reparte como a lo que capitaliza. Junto al coste conviene comprobar si se trata de una clase limpia, sin retrocesiones al comercializador, o de una clase con incentivos incorporados en la comisión.

La cartera que hay debajo. El reparto es una política de distribución, no una estrategia de inversión. Dos fondos que reparten trimestralmente pueden tener carteras completamente distintas, una de renta fija corporativa y otra de renta variable de alto dividendo, con riesgos que no se parecen en nada.

La divisa. Si el fondo cotiza en una moneda distinta del euro, el tipo de cambio afecta tanto al valor de la participación como al importe de cada distribución cuando llega a la cuenta.

El tamaño y la antigüedad del fondo, que condicionan su liquidez operativa, y la disponibilidad de la clase en el comercializador con el que trabajes, porque muchas clases limpias tienen mínimos de entrada o solo se distribuyen a través de determinadas plataformas.

Todo esto está en tres documentos públicos: el folleto, el documento de datos fundamentales y el informe periódico de la gestora. La comparativa útil sale de ahí, no de los listados de rentabilidad a doce meses que circulan por internet, que ordenan fondos con carteras incomparables por el único criterio que resulta fácil de tabular.

¿Cuándo puede interesar un fondo de reparto?

Un fondo de reparto no genera más rentabilidad que su clase de acumulación, cambia el momento en que el dinero sale del vehículo y el momento en que pasa por Hacienda. Esa es la diferencia entera, y con ella se entiende por qué el reparto encaja de forma natural para quien necesita un flujo periódico y por qué obliga a llevar la cuenta de lo distribuido cuando toca medir el resultado.

La pregunta importante, sin embargo, viene antes que la clase del fondo. Qué contiene esa cartera, cuánto cuesta mantenerla, qué riesgo asume y qué papel juega dentro de todo lo demás que tienes. La política de distribución es la última decisión de la cadena, y suele ser la primera que se mira.

Elegir entre un fondo de reparto y uno de acumulación es solo una parte de la decisión. También importa qué contiene el fondo, qué riesgo asume, cuánto cuesta y cómo encaja con el resto de tu patrimonio. En Nextep te asesoramos de manera independiente.

La información compartida en este artículo bajo ningún concepto representa una recomendación de inversión.