Repercusiones de una victoria de Trump en los mercados financieros
Hace años creo que fui el único que se atrevió a decir —y escribir— que una victoria de Trump no solo era posible, sino que no tenía por qué ser mala para las bolsas.
Acerté en lo referente a la tendencia a medio plazo de las bolsas durante su mandato. Es verdad que al final rompieron su racha alcista, pero fue por el COVID, no por lo que hiciera Trump. Lo que me faltó predecir inicialmente es que lo que iba a subir tanto era la volatilidad.
Trump nos volvió locos. Un día parecía que se iban a romper todas las relaciones comerciales con China y otro que el acuerdo tarifario era cuestión de horas. Otro parecía que iba a haber guerra nuclear con Corea y un mes después Trump se estaba dando la mano con el dictador norcoreano.
Una auténtica locura. Por eso poco después de la elección escribí un artículo titulado “2016, el paraíso del Trader”, explicando que la forma de invertir era aprovechar el interruptor “Trump on – Trump off” de encendido y apagado del riesgo, que iba aumentando o disminuyendo, según se levantará Trump cada mañana. Cuando aflojaba la presión en unas negociaciones, subían los mercados y había que vender. Cuando volvía a apretar, bajaban los mercados y se podía comprar a buen precio. Se trataba simplemente de aprovechar su táctica negociadora (que por cierto ya conocíamos de su libro The art of the deal).
Obviamente, como pensábamos que a medio plazo la bolsa acabaría por encima de donde estaba al inicio de su legislatura, cuando hablábamos de hacer “trading” nos referíamos a una parte de la cartera.
¿Cómo afectaría una victoria de Trump a los mercados?
Muy probablemente lo que viene si gana Trump sea parecido a lo de entonces. Y, como dije cuando se presentó a las elecciones, en el fondo Trump es un empresario norteamericano. Showman aparte, está claro que es partidario de la libre empresa y de la economía de mercado. Para Wall Street no es como si llegara Bernie Sanders al poder (que sería el equivalente norteamericano a la extrema izquierda española, aunque mucho menos radical).
Efectos negativos: subida de tarifas y deuda
Vayamos pues con el posible escenario financiero de una victoria “trumpista”. Empecemos por los factores negativos:
- Guerra tarifaria: Trump quiere que quienes venden productos en Estados Unidos sean los que solucionen el problema del déficit. Su subida de tarifas va a crear resistencia entre sus socios comerciales. Y no solo de China.
- No solución del problema del déficit y la deuda. No creemos que sea capaz de reducir el déficit. No tiene un buen historial en este sentido. Y no se preocupó mucho por el nivel de deuda en su legislatura anterior.
En principio, esos son los dos posibles efectos más negativos, porque hablar de guerras sería injusto, teniendo en cuenta que es de los pocos presidentes norteamericanos que no se ha metido en ninguna. Y nosotros no entramos en la parte político-ideológica. Queda la duda de cuál sea la relación con Irán, pero, en honor a la verdad, es peor la situación ahora que cuando estaba Trump en la presidencia.
Efectos positivos: bajada de impuestos y menos regulaciones en EEUU
Vamos ahora con los elementos que podrían ser positivos para el mercado:
- Bajada de impuestos a las empresas. Trump cree profundamente en que, bajando impuestos, al final aumentan los ingresos fiscales. Porque aumenta la actividad económica y porque las empresas, en lugar de irse a otros países, se quedan en EE. UU. Y, aunque a veces parece que se olvida, la bolsa es un lugar donde cotizan empresas.
- Menos regulaciones: EE. UU. no es el infierno regulatorio que es la Unión Europea, pero la administración Biden incrementó las regulaciones. No vamos a entrar en cuáles de esas regulaciones son positivas o negativas para la sociedad —no es nuestro papel—, pero en general las empresas prefieren un entorno de baja regulación. Y eso en el caso de Trump está garantizado.
También podríamos tener actuaciones cuyo impacto depende más del sector:
- Rotación sectorial. Está claro que los grandes gigantes tecnológicos, con la excepción de Elon Musk, han apoyado a Biden sin fisuras. Y son el paradigma de la ideología “woke” que tanto odia a Trump (y viceversa). Y si hay un presidente al que le vendría bien romper el monopolio de las empresas tecnológicas, ese es Trump.
Por el contrario, su base de votantes está más en las pequeñas y medianas empresas, en los autónomos y en corporaciones NO tecnológicas que en las 7 magníficas. Habrá que estar muy atentos a la posible rotación sectorial. Será, junto con una buena capacidad de “trading”, lo que marque la diferencia en la rentabilidad de las carteras.
¿Qué pasará con los fondos de renta fija en EEUU si gana Trump?
Antes de finalizar, un apunte respecto a los fondos de renta fija norteamericana: en principio no les viene bien que gane Donald Trump. Si cumple su promesa de reducir los impuestos, se corre el riesgo de que dicha reducción no se compense con mayores ingresos.
Al final del año que viene vencen muchos recortes fiscales que había instaurado el propio Trump en 2017. Esto podría suponer un recorte de ingresos de 4 billones de dólares, que se añadirían al déficit acumulado por Biden, y que actualmente es de más de 34 billones de dólares. Trump dice que lo va a compensar con el aumento de tarifas a todos los productos que entran en EE. UU., pero del dicho al hecho va un largo trecho.
También es cierto que si baja la inflación debería de ayudar al precio de los bonos, porque además la Reserva Federal bajaría los tipos de interés (1). Son las cosas que tendrán que vigilar los asesores financieros y los inversores a la hora de tomar una decisión sobre el peso de la renta fija norteamericana en sus carteras.
Antes de acabar, una cuestión importante: si se presenta Biden, las probabilidades de que gane Trump aumentan. Pero podría ocurrir que finalmente los donantes del partido demócrata, que al final son los que mandan, fuercen a Biden a que pase el testigo. Y no sabemos quién le sustituiría. O cuáles serían sus probabilidades de ganar. Y no solo es un escenario que no se puede descartar, es de hecho al que más probabilidades le damos en Nextep.