Un repaso a los precios (y no son malas noticias)

Después de tanto análisis técnico, no viene mal volver a las “esencias”, es decir, al análisis fundamental. Mi opinión es que son complementarios, no antagónicos. El análisis técnico dice cuándo, el análisis fundamental dice qué (comprar o vender).

Nos limitaremos a un repaso rápido del ratio de valoración más habitual, el PER, de los dos mercados más importantes, el norteamericano y el europeo, respecto a la media histórica. En el gráfico n.º 7 aparecen los últimos 18 años, pero la media es la histórica.

Gráfico nº 7: PER europeo y norteamericano y su media.

Fuente: Bloomberg

La imagen no deja lugar a la duda: los precios de las acciones están ya por debajo de la media histórica en el caso europeo —gráfico de arriba— y ligeramente por encima, pero muy cerca de la media, en el caso norteamericano (gráfico de abajo). Y si en este último quitáramos la tecnología, sobre todo las grandes empresas tecnológicas que suponen casi el 50 % del índice, el ratio de valoración sería mucho más bajo. Y estaría claramente por debajo de la media.

Evidentemente este cálculo perdería valor si entráramos en una larga recesión que redujera los ingresos y los beneficios de las compañías, pero, insistimos: de momento todas las proyecciones de crecimiento apuntan a un crecimiento leve o moderado, pero no a una recesión durante los próximos 12 meses (lo cual no significa que no pueda haber algún trimestre negativo).

Una recesión leve no modificaría significativamente las estimaciones de beneficio de los analistas y por lo tanto estaríamos en precios muy razonables y en muchos casos incluso baratos. Una recesión profunda haría que estuviéramos ante una bolsa relativamente cara. Si resulta que al final no hay recesión, los mercados están francamente baratos.