La red de seguridad en renta fija

La forma inteligente de invertir en renta fija es hacerlo justo a la inversa de la forma inteligente de pedir un crédito. Cuando pides un crédito, lo más inteligente es pedirlo a tipo fijo cuando los tipos de interés son muy bajos. Así te aseguras que pagarás muy poco durante mucho tiempo. Cuando inviertes en renta fija, estás prestando dinero, con lo cual lo que te interesa es prestarlo al mayor tipo de interés posible, durante el mayor tiempo posible. Pero es que, además, esta actitud no solo es inteligente de cara a los rendimientos futuros, sino que además genera una red de protección en el momento de realizar la inversión.

¿Cómo afectan los tipos de interés a los bonos del Estado?

Cuando el tipo de interés es alto, te estás cubriendo frente a posibles bajadas en el precio del bono. Los precios de los bonos se mueven de forma inversamente proporcional a los tipos de interés (*), por lo que si en el mercado suben algo más los tipos se puede perder dinero en la valoración del bono (o en los fondos de renta fija que invierten en bonos). Pero cuando tienes un cupón elevado, ya sea en el bono, ya sea en el fondo de renta fija, tu cupón actúa como un amortiguador ante la caída del precio. En el cuadro n.º 1 vemos un ejemplo actualizado.

Cuadro n.º 1: Margen de seguridad en los bonos del Estado (EE. UU.)

Margen de seguridad en los bonos del Estado (EE. UU.)

El cuadro muestra en qué cuantía deberían subir los tipos de interés en el mercado a lo largo de 12 meses en deuda pública norteamericana para que la bajada del precio se “cargue” la rentabilidad por cupón (1). Y se compara la situación actual con la de mediados de 2020, cuando los tipos eran muy bajos.

Por ejemplo, en el caso de los bonos con vencimiento a dos años, que son los que ofrecen actualmente un mayor cupón, en 2020 bastaba una subida de tipos de 20 puntos básicos (0,20 %) para anular el rendimiento del cupón.

Por eso, cuando se dispararon los tipos de interés en 2022 y se hundió el precio de los bonos, el hundimiento fue mayor: porque casi no había red de protección vía cupón, ya que los tipos eran muy bajos.

¿Cuál es el tipo de interés actual?

Ahora mismo, la situación es justo la contraria: los tipos de los bonos a dos años, en lugar de estar en el entorno del 2 % están cerca del 5 %, de forma que tendría que caer mucho el precio para anular el efecto del cupón.

Concretamente los tipos de interés tendrían que subir 520 puntos básicos, es decir, 5,20 %.

Y a partir de ahí el cuadro muestra el resto de vencimiento importantes, y cuál es esa red de seguridad: una subida de tipos de 130 puntos (1,30 %) básicos en el caso de los bonos a cinco años, etc.

Como puede verse, a mayor periodo de vencimiento, menor red de seguridad, al menos en la situación actual, en la que la curva de tipos está invertida. 

Por eso, cuando en 2023 empezamos a recomendar normalizar la posición de renta fija en nuestras carteras recomendadas —tras haber recomendado su venta total a principios de 2022 y su sustitución por monetarios—, recomendamos empezar por una duración de corto y medio plazo en el grueso de la cartera de fondos de renta fija, lo cual nos ha cubierto en los periodos de volatilidad.

Obviamente, si finalmente bajan los tipos de interés, al cupón se sumará la plusvalía, pero mientras tanto habremos reducido la volatilidad gracias a ese cupón elevado.