Qué es un fondo value y cuáles destacan (globales y España)

Cada cierto tiempo, las palabras «value» y «fondos value» vuelven a la conversación. Suele pasar cuando el mercado se cansa de pagar precios altos por las empresas de moda y empieza a mirar lo que estaba olvidado. Pero detrás de la etiqueta hay un método con casi un siglo de recorrido, y conviene entenderlo bien antes de plantearse meter ahí tu dinero.

En este artículo te explicamos qué es un fondo value, cómo funciona y en qué se diferencia de su contrario, el growth. Después repasamos algunos de los fondos value más conocidos, tanto a nivel global como en España, y cerramos con lo que deberías tener en cuenta antes de invertir. No vamos a decirte qué comprar: vamos a darte el criterio para que lo decidas tú.

Qué son los fondos value

Los fondos value son fondos de inversión que aplican la filosofía del value investing, o inversión en valor. La idea de fondo es sencilla de enunciar: comprar acciones de empresas que cotizan por debajo de lo que realmente valen, y esperar a que el mercado acabe reconociendo ese valor.

El concepto no es nuevo. Lo formularon Benjamin Graham y David Dodd, profesores de Columbia, a partir de las ideas que empezaron a enseñar en 1928 y que desarrollaron en su libro Security Analysis, de 1934. A Graham se le conoce como el padre del value investing, y su discípulo más famoso, Warren Buffett, lo popularizó hasta convertirlo en una de las escuelas de inversión más influyentes del mundo.

La pieza central de este enfoque es el valor intrínseco: una estimación del valor real de una compañía a partir del análisis fundamental, es decir, de sus cuentas, sus beneficios, su deuda y sus perspectivas de futuro. Ese valor no tiene por qué coincidir con el precio al que cotiza la acción en bolsa. De hecho, casi nunca coincide.

¿Por qué? Porque a corto plazo los mercados son muy volátiles y reaccionan a las noticias y a las expectativas de los inversores, lo que provoca que no siempre se comporten de forma racional. Graham resumió esa irracionalidad en una metáfora célebre, la de «Mr. Market»: un socio caprichoso que cada día te ofrece comprar o vender a un precio distinto, según su estado de ánimo. El inversor value aprovecha esos momentos en los que Mr. Market entra en pánico y malvende.

De ahí sale el otro concepto clave: el margen de seguridad. Es la diferencia entre el precio que pagas por una acción y su valor intrínseco estimado, y funciona como un colchón que te protege frente a errores de valoración o frente a sustos del mercado. Si calculas que una empresa vale 100 y la compras a 70, ese 30% de descuento es tu margen de seguridad.

Cuando llevas esta filosofía a un fondo, lo que tienes es un equipo gestor que se dedica a buscar esas empresas infravaloradas, construir una cartera con ellas y mantenerlas hasta que el precio y el valor converjan. Es un trabajo de paciencia: como decía Graham, a corto plazo el mercado funciona como una máquina de votar, pero a largo plazo actúa como una báscula.

Cómo funciona un fondo value

Si la sección anterior explicaba la filosofía, esta va al taller: qué hace en la práctica un equipo gestor value cuando se sienta a mirar empresas.

El punto de partida siempre es el análisis fundamental. El gestor no se fija en si la acción sube o baja esta semana, sino en lo que hay debajo: las cuentas de la empresa, lo que gana, lo que debe y lo que es razonable esperar de su negocio en los próximos años. A partir de ahí estima ese valor intrínseco del que hablábamos y lo compara con el precio al que cotiza. Si hay un descuento suficiente, la empresa entra en el radar. Si no, se descarta por mucho que esté de moda.

Para hacer ese cribado, los gestores value se apoyan en varias señales. Entre las más habituales:

Múltiplos de valoración bajos. El PER (precio entre beneficios) y el ratio precio/valor contable son los clásicos. Una empresa con múltiplos bajos respecto a su sector o a su propia historia puede estar barata, aunque no siempre lo esté por una buena razón.
Generación de caja. Más que el beneficio contable, lo que de verdad importa es el flujo de caja libre: el dinero real que la empresa genera después de mantener su negocio en marcha.
Deuda controlada. Una compañía poco endeudada aguanta mejor los baches y depende menos de que el mercado le siga prestando. La deuda excesiva es uno de los grandes destructores de valor.
Negocio sólido y predecible. Aquí la escuela value moderna, la de Buffett, añadió un matiz importante: no basta con que algo esté barato; interesa que la empresa tenga una ventaja competitiva duradera que proteja sus beneficios en el tiempo.

Ese último punto marca una evolución dentro del propio value. La versión más antigua, la de Graham, buscaba sobre todo gangas estadísticas: empresas mediocres a precio de saldo. Buffett refinó el enfoque y empezó a preferir buenas empresas a precio razonable antes que empresas regulares a precio de chollo. De ahí su frase de que es mejor comprar una gran compañía a un precio justo que una compañía mediocre a un precio excelente.

Conviene situar el value dentro del mapa general: es un estilo de gestión activa, en el que un equipo decide qué comprar y cuándo, frente a la gestión pasiva de los fondos indexados. Si quieres ubicarlo entre el resto de categorías, lo explicamos en detalle en los tipos de fondos de inversión.

Una vez seleccionadas las empresas, el gestor construye la cartera y entra la parte más difícil: esperar. El value es una estrategia de horizonte largo, porque nadie sabe cuánto tardará el mercado en reconocer el valor de una empresa. Pueden ser meses o pueden ser años, y durante ese tiempo el fondo puede comportarse peor que el mercado sin que la tesis esté equivocada. Esa paciencia, que sobre el papel suena fácil, es justo lo que más cuesta sostener cuando otros estilos están ganando más.

Hay además un detalle que pesa en el resultado final: las comisiones. La gestión activa value suele ser más cara que un indexado, y ese coste se descuenta cada año de la rentabilidad. No lo invalida, pero obliga a que el gestor aporte valor suficiente para justificarlo. Es parte de lo que separa la rentabilidad bruta de la rentabilidad real que acabas embolsándote.

Por último, una trampa habitual: no todo lo que está barato es una oportunidad. A veces una empresa cotiza con descuento porque el mercado ha acertado y su negocio se está deteriorando de verdad. En la jerga value a eso se le llama trampa de valor (value trap), y distinguir una ganga real de una trampa es buena parte del oficio de un buen gestor.

¿Cuál es la diferencia entre los fondos value y growth?

Para entender bien el value conviene ponerlo al lado de su contrario: el growth, o inversión en crecimiento. Son las dos grandes familias de estilo dentro de la renta variable, y se diferencian en una pregunta sencilla: ¿qué estás comprando cuando compras una acción?

El inversor value compra lo que la empresa vale hoy y considera que el mercado se lo está vendiendo con descuento. Busca negocios consolidados, a menudo poco glamurosos, banca, energía, industria, consumo básico, con beneficios reales y múltiplos bajos. La apuesta es que el precio acabará subiendo hasta reflejar ese valor.

El inversor growth compra lo que la empresa promete llegar a valer. Le importa menos el precio actual y más el ritmo al que crecen las ventas y los beneficios. Aquí entran las compañías tecnológicas y los negocios disruptivos, que suelen cotizar caros precisamente porque el mercado descuenta un crecimiento fuerte a futuro. Se paga una prima por ese crecimiento esperado.

La diferencia, resumida:

Value: precio bajo respecto al valor actual, empresas maduras, múltiplos contenidos, más dividendo, paciencia.
Growth: precio alto respecto al valor actual, empresas en expansión, múltiplos elevados, poco o ningún dividendo, expectativa.

Ahora, lo importante: ninguno de los dos estilos es mejor que el otro en abstracto. Funcionan en momentos distintos. El growth tiende a brillar cuando los tipos de interés están bajos y el dinero busca crecimiento a toda costa; el value suele recuperar protagonismo cuando suben los tipos, repunta la inflación o el mercado se cansa de pagar múltiplos altos. De hecho, en los últimos años el growth ha dominado con claridad, y eso ha generado bastante frustración entre quienes estaban muy cargados de value esperando un giro que tardó en llegar.

Esa es la idea que conviene interiorizar: hay un estilo de gestión para cada temporada. La discusión sobre si es mejor value o growth suele ser estéril, porque la respuesta depende del momento de mercado y del papel que cada uno juegue dentro de una cartera diversificada. Lo razonable casi nunca es elegir un bando, sino entender qué aporta cada estilo y cómo se combinan. Si quieres ver dónde encaja el value frente al resto de categorías, lo desarrollamos en los tipos de fondos de inversión.

Una última precisión, porque genera confusión: value no es sinónimo de barato ni growth de caro en el sentido de calidad. Un fondo value bueno no compra basura con descuento, y un fondo growth bueno no paga cualquier precio por crecer. Son dos formas distintas de buscar lo mismo: empresas que valgan, dentro de unos años, más de lo que pagas hoy por ellas.

Mejores fondos value globales

Aquí pasamos de la teoría a los nombres. Antes, una advertencia que en Nextep no nos cansamos de repetir: esto no es una recomendación de compra. Lo que sigue es una descripción de fondos reconocidos dentro de la categoría value global, para que sepas qué hay y con qué criterios mirarlos. La decisión, y el encaje en tu cartera y tu perfil de riesgo, es tuya.

Un fondo value global invierte en empresas infravaloradas de todo el mundo, Estados Unidos, Europa, Japón, emergentes, sin atarse a una sola región. Esa amplitud es su gran ventaja: el gestor busca el descuento allí donde aparezca. Dos referencias del segmento:

Robeco BP Global Premium Equities

Es uno de los fondos value globales más conocidos en España. Lo gestiona Boston Partners, firma integrada en Robeco, y su gestor principal, Chris Hart, lleva al frente desde 2008, lo que le da un historial largo y un equipo estable. Su método combina tres patas: que la empresa esté barata por valoración, que tenga fundamentales sólidos y que el negocio esté en buen momento (momentum). Parte de un universo de unas 10.000 compañías y construye una cartera flexible, que puede incluir grandes, medianas y pequeñas empresas. Una característica que lo distingue de muchos fondos globales es que suele estar infraponderado en Estados Unidos y sobreponderado en Europa, donde el equipo encuentra valoraciones más atractivas. Eso explica que en años de dominio tecnológico estadounidense se quede atrás respecto al índice mundial: es el precio de no pagar las grandes tecnológicas caras.

Dodge & Cox Worldwide Global Stock Fund

Detrás está Dodge & Cox, una de las gestoras independientes más veteranas del mundo, fundada en 1930, que aplica una única filosofía orientada al valor en todos sus fondos. Es un fondo de renta variable global de gran capitalización, de gestión activa y cartera concentrada, que selecciona empresas comparando sus fundamentales con la valoración a la que cotizan. La clase limpia comercializada en España se constituyó en 2009, tiene unos gastos corrientes del 0,63% anual, contenidos para tratarse de gestión activa, y una suscripción mínima de 50.000 €, un detalle importante: no todas las clases están al alcance de cualquier bolsillo.

Más allá de estos dos, en la categoría value global se manejan otros nombres habituales como MFS, Brandes Global Value o Schroder Global Recovery. Cada uno tiene sus matices, pero comparten el mismo ADN: comprar barato respecto al valor del negocio y tener paciencia.

Dos avisos prácticos antes de fijarte en cualquiera de ellos:

Mira la clase y las comisiones. Un mismo fondo tiene varias clases con costes distintos, y la diferencia se la come tu rentabilidad año tras año. Las llamadas clases limpias son más baratas porque no incluyen retrocesiones. Lo explicamos en detalle al hablar de la rentabilidad real de una inversión.
El value global no sustituye a una cartera diversificada. Es una pieza, no un todo. Cómo combinarlo con otros estilos y con fondos o ETF depende de tu perfil y de tu horizonte.

Mejores fondos value en España

España tiene una de las tradiciones value más fuertes de Europa. La sembró Francisco García Paramés en su etapa en Bestinver, siguiendo las enseñanzas de Buffett, y de ahí salió toda una generación de gestoras independientes que aplican la misma premisa: comprar barato respecto al valor real y esperar. Conviene saber, eso sí, que el value sigue siendo minoritario en el ahorro español: las principales gestoras de este estilo suman algo más de 15.000 millones, en torno al 4% del total nacional en fondos.

Las cuatro casas de referencia, descritas, insistimos, sin ánimo de recomendación:

Bestinver

Es la decana y la mayor del value español por patrimonio, integrada en el grupo Acciona. Su fondo internacional existe desde 1997 y por sus manos pasó el propio Paramés antes de marcharse. Filosofía value clásica, foco histórico en bolsa europea y una comisión de gestión en el entorno del 1,75%. Es la puerta de entrada «histórica» al estilo en España.

azValor

Fundada en 2015 por Álvaro Guzmán y Fernando Bernad, ex gestores de Bestinver. Su buque insignia, azValor Internacional, se lanzó ese mismo año (octubre de 2015). Buscan negocios de calidad con ventajas competitivas duraderas y alta rentabilidad sobre el capital, comprados cuando el precio no refleja ese valor. Aplica una comisión de gestión del 1,80% (gastos corrientes cercanos al 1,88%) y una comisión de reembolso del 3% si sales antes del primer año, un detalle que conviene tener muy presente.

Cobas

Es el proyecto con el que García Paramés volvió a la gestión tras dejar Bestinver. Selecciona compañías cotizando por debajo de su valor intrínseco con un margen de seguridad amplio, y destaca por la transparencia de sus informes. Tiene una particularidad en comisiones: la de gestión baja con tu antigüedad, desde el 1,75% para el partícipe nuevo hasta el 1,00% a partir de los siete años. La comisión de reembolso es del 4% en el primer año.

Magallanes

Fundada también en 2015, por Blanca Hernández e Iván Martín. Está muy centrada en renta variable europea e ibérica, con un producto reconocido en pequeñas compañías (Microcaps). Comisión de gestión en torno al 1,75%. Las tres conservan la condición legal de «fondo de autor», aunque azValor y Cobas han ido reivindicando cada vez más su gestión en equipo en su comunicación.

Más allá de estas cuatro, el ecosistema value español es amplio: Horos, Panza Capital, True Value, Valentum, Hamco y unas cuantas más completan el mapa, cada una con sus matices.

Un par de cosas en las que fijarte antes que en la rentabilidad pasada de cualquiera de ellos:

Las comisiones del value español son altas. Moverse entre el 1,75% y el 1,90% de gestión es lo normal, y a eso se suman a menudo comisiones de reembolso si sales pronto. No es bueno ni malo en sí mismo, pero es un coste que se descuenta cada año de lo que ganas, y hay que exigir que el gestor lo justifique con su trabajo. Lo que de verdad te llevas al bolsillo lo explicamos en la rentabilidad real de una inversión.
Concentración y volatilidad. Son carteras concentradas, de convicción y horizonte largo, que pueden pasar años enteros rindiendo por debajo del mercado sin que la tesis esté rota. Encajan en una cartera diversificada, no como apuesta única.

Qué tener en cuenta antes de invertir en value

Llegados aquí ya sabes qué es el value, cómo funciona y qué fondos lo aplican dentro y fuera de España. Falta la parte más importante: qué deberías mirar antes de meter ahí tu dinero. No para convencerte ni para disuadirte, sino para que decidas con criterio.

Tu horizonte temporal manda. El value es una estrategia de largo plazo, y no es una frase hecha. Puede pasar años rindiendo peor que el mercado antes de que su tesis se cumpla. Si vas a necesitar ese dinero en dos o tres años, este estilo te puede pillar en el peor momento del ciclo. El value pide paciencia de verdad, no de la que se promete y luego no se sostiene cuando otros ganan más.

Vas a tener que aguantar travesías en el desierto. Es la consecuencia directa de lo anterior, pero merece punto aparte porque es donde fallan casi todos los inversores. Habrá periodos largos en los que tu fondo value se quede atrás y la tentación de venderte en el peor momento sea máxima. El mayor enemigo del partícipe value no suele ser el mercado, sino su propia impaciencia.

Cuidado con la trampa de valor. Lo vimos antes: no todo lo barato es una oportunidad. A veces una empresa cotiza con descuento porque su negocio se está hundiendo de verdad. Esto, a nivel de fondo, se traduce en una pregunta que sí puedes hacerte: ¿el gestor compra calidad a buen precio o simplemente lo más barato del mercado? No es lo mismo, y el historial largo del equipo ayuda a distinguirlo.

Las comisiones se comen tu rentabilidad. En el value español es habitual moverse en el 1,75%–1,90% de gestión, a menudo con comisiones de reembolso si sales pronto. Ese coste se descuenta cada año, llueva o haga sol. No lo descartes por sí solo, pero exígele al fondo que lo justifique, fíjate en la clase que contratas (las clases limpias son más baratas) y ten siempre presente la diferencia entre la rentabilidad bruta y la que de verdad te llevas.

Es una pieza, no la cartera entera. Un fondo value, por bueno que sea, es un estilo concentrado que conviene combinar con otros enfoques y activos. Concentrar todo tu ahorro en value —o en cualquier estilo único— es asumir un riesgo que casi nunca compensa. La clave está en cómo encaja dentro de una cartera diversificada y acorde a tu perfil.

La fiscalidad juega a tu favor si no te precipitas. En España, los fondos de inversión permiten traspasar tu dinero de uno a otro sin tributar por las plusvalías hasta que reembolsas de verdad. Eso protege el interés compuesto a largo plazo, justo el horizonte en el que el value tiene sentido. Pero recuerda que esto es información general: tu caso concreto conviene contrastarlo, porque la fiscalidad depende de tu situación.

En resumen: el value no es ni mejor ni peor que otros estilos, es distinto, y exige un tipo de inversor concreto, paciente, con horizonte largo y estómago para las rachas malas. Si ese perfil es el tuyo, puede tener todo el sentido. Si no, no pasa nada: hay otras formas de invertir igual de válidas.

Conclusión: invertir en fondos value requiere paciencia y una estrategia bien definida

El value investing no es una moda ni una fórmula mágica: es una manera concreta de mirar el mercado que lleva casi un siglo funcionando, comprar empresas por menos de lo que valen y tener la paciencia de esperar a que el precio lo reconozca. Los fondos value, dentro y fuera de España, no hacen otra cosa que aplicar esa idea con un equipo profesional detrás.

Lo que hemos visto te da el mapa: qué es el value, cómo trabaja un gestor, en qué se diferencia del growth, qué fondos lo aplican y, sobre todo, qué deberías sopesar antes de invertir. No te hemos dicho qué comprar, y no lo vamos a hacer, porque esa decisión depende de algo que solo tú conoces del todo: tu horizonte, tu tolerancia al riesgo y el papel que este estilo juega dentro de tu cartera.

Si te encaja el perfil que pide el value, paciencia, largo plazo y temple para las rachas malas, puede ser una pieza valiosa. Si no, hay otras formas de invertir igual de razonables. Lo importante es que la elección sea tuya y esté bien fundada, no fruto del entusiasmo de un buen año ni del miedo de uno malo.

Y si quieres dar ese paso, en Nextep te acompañamos de forma independiente.

Este artículo tiene carácter informativo y no constituye una recomendación de inversión. Toda inversión conlleva riesgos, incluida la pérdida del capital invertido. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.